纸浆供给端偏紧的状况得到缓解,但是国际供应链紧张仍从情绪上支撑纸浆价格。而在消费淡季背景下,下游各行业维持刚需为主。基本面整体变动不大,使得纸浆价格处于相对平衡的态势。

    自2021年12月以来,木浆外盘CFR价格不断上行。近期,除加拿大浆保持平盘外,智利浆、俄浆均继续小幅上涨。截至6月6日,智利银星报1010美/吨,较上月上涨20美/吨;乌针布针报1000美/吨,较上月上涨20美/吨。整体来看,在海外供给端消息驱动下,木浆外盘价格继续维持高位运行。

    国内方面,第一季度以来,纸浆期货主力合约始终维持强势。第二季度运行至今,也始终在高位振荡。截至6月7日,纸浆期货主力合约报收于7232/吨。本文旨在探究此轮行情中基本面的边际变动,并针对未来行情进行展望。

    供给端的影响仍在

    近一个多月来,供给端的影响仍在。5月初,智利卡车司机发起罢工,抗议阿劳卡尼亚发生的不安全事件,以及一系列安全和司法法案进展缓慢。虽然道路封锁导致Arauco生产出现一定的暂停,但是卡车罢工事件迅速解决。5月中下旬,Canfor旗下的Taylor浆厂检修再次延长,主因是供应链积压及轨道车短缺的困扰。5月底,加拿大和平河浆厂停机检修,持续时间大约3周,影响生产2.9万吨漂针浆和漂阔浆;美国木兰浆厂停机检修,停机时间3—4周。6月初,芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障问题被迫停产,叠加浆厂库存较低,预计6月对我国的供应量减半。第一季度的纸浆供应收缩态势明显,而4月纸浆供应有显著提升,但是与去年同期相比仍略有减量。供给端表现出边际恢复态势。

    相关数据显示,3月底,世界20国商品浆供应商库存下降到41天。其中,漂针浆库存下降5天至40天。3月,商品浆出货量下降3.1%。其中,针叶浆出货量同比下降4.4%,发运至中国的出货量同比下降18%。上述数据表明国际供应链紧张问题仍未得到有效缓解。

    下游消费总体持稳

    下游各纸种价格总体平稳,仅生活用纸出现明显上涨。截至6月6日,晨鸣雪兔157g双铜纸报5700/吨,环比持平;晨鸣云豹70g双胶纸报5900/吨,环比下跌100/吨;晨鸣白杨250—400g白卡纸报6310/吨,环比下跌200/吨;大轴木浆生活用纸原纸报7900/吨,环比上涨800/吨。

    另据统计,5月,国内铜版纸产量37.0万吨,环比增长15.8%,产能利用率62.3%;国内双胶纸产量70.3万吨,环比增长2.2%,产能利用率61.1%;国内白卡纸产量88.7万吨,环比增长1.5%,产能利用率72.1%;生活用纸产量73.2万吨,环比下降0.6%,产能利用率41.7%。

    整体来看,文化用纸成本居高不下、需求低迷,下游采购积极性不高,纸企出货速度缓慢。白卡纸则进入传统淡季,国内消费量逐步减少,预计在8月传统旺季到来时,消费将略有好转。生活用纸偏强运行已久,但是在需求增长有限的背景下,后续提涨较困难。纸浆下游消费总体持稳,关注疫情解封地区复工复产是否能为需求端带来一定的边际增量。

    综合以上分析,纸浆供给端偏紧的状况得到缓解,但是国际供应链紧张仍从情绪上支撑纸浆价格。而在消费淡季背景下,下游各行业维持刚需为主。基本面整体变动不大,使得纸浆价格处于相对平衡的态势。因此,预计纸浆期价延续高位振荡格局,继续关注供需边际变化对价格带来的影响:一是如果供给端迅速改善,那么纸浆价格将大概率出现回调;二是需求端,关注是否有超出市场预期的引爆点。