造纸龙头出现上市以来首度亏损。

    3月13日,玖龙纸业发布2023财年中报。2022年7月初至12月末(以下简称“报告期内”),公司实现营收311.98亿元,同比下降9.50%;归母净亏损13.89亿元,对比去年同期盈利27.95亿元减少近42亿元。期内每股亏损0.3元。

    2022年下半年,国内疫情多点散发,迭加地缘战争令燃料成本居高不下,玖龙纸业坦言“构成历年来最严酷的营商环境”。

    一方面,消费持续疲弱,降价促销导致原纸价格下降;另一方面,原材料价格和能源成本高企,财务费用快速增长,公司盈利端显著承压,吨净利由上年同期326元/吨转为亏损163元/吨。

    报告期内,卡纸及白板纸销量较去年同期分别减少3.3%及13.2%;平均售价下跌约11.4%。分部来看,营收大头的销售包装纸业务收入为277.56亿元,降幅达13.74%。

    由于包装纸需求及售价大幅下降,公司不得不多番停产去库存。这亦是整个行业的缩影。根据国家统计局数据,2022年全国机制纸及纸板产量同比下降1.3%,造纸和纸制品行业利润同比下降29.8%,亏损企业同比增加40.9%。

    另一方面,债务规模扩张叠加美元加息,财务费用快速增长。期内财务费用达5.6亿元,大幅增加67.5%,玖龙纸业表示由于“美国加息导致本期间美元及港元银行贷款的财务费用上升所致”。另外,经营及融资活动的汇兑亏损为4580万元,去年同期为盈利2.14亿元。

    加上原材料价格高企,销货成本同比增加2.4%。由于国内纸浆供给主要来源于进口,海外市场的波动导致2022年进口浆价基本处于上行周期。

    内外不利因素叠加下,玖龙纸业毛利跳水。报告期内,毛利率由上年同期的13.6%下滑至2.2%,减少11.4个百分点;营业利润从盈利28.88亿元转为亏损8.62亿元。归母净利润也录得2006年上市以来首次亏损。

    春节过后,玖龙多个基地再度陆续停机。3月9日,公司发布泉州玖龙两大纸机的停机函,预计3月减产箱板瓦楞纸1.5万吨。此前,东莞玖龙和重庆玖龙已经开展了轮停,预计两个基地2月和3月将合计减产近14.6万吨。

    停机的背后是应对2023年以来以箱板瓦楞纸为主的包装纸持续走低的价格。进入2月后,降价潮仍在持续,玖龙牛卡、再生箱板纸、瓦楞纸等报价每吨分别下调50元至100元不等。

    卓创资讯监测数据显示,截至3月8日,中国AA级瓦楞纸市场价为3084元/吨,较2022年年底价格下调175元/吨,同比跌幅18.24%,为近五年来价格新低。

    除了玖龙,山鹰纸业、理文造纸等龙头企业也在节后陆续协同停机,主动去库压低纸价。

    中泰证券3月初分析指,当前造纸业从主动去库存向被动去库存转换。造纸及纸制品业或已于2022年12月进入被动去库存阶段,并将于2023年8月进入主动补库存阶段。

    欣慰的是,原料价格出现下行趋势。今年以来,浆价持续降低,给造纸企业带来喘息的机会。根据广发证券分析,从成本端看,2023年智利Arauco、芬兰UPM两大纸浆厂商的新增产能陆续落地,浆价确定性向下,下游盈利有望改善。

    行情数据显示,阔叶浆现货价格自年后开始加速下滑,截至3月9日均价在5500元/吨左右,已经跌破去年同期价格,逼近2022年初5000元/吨关口。

    进入3月份后,造纸行业将迎来传统旺季。但华泰证券研报指出“行业走出困境可能仍需要更多时间”,预计箱板瓦楞纸行业的阵痛期仍未结束,公司23下半财年利润率或处于低位;下调玖龙纸业评级至“持有”,目标价下调51%至6.29港元。

    根据华泰证券,虽然内需有望在2023年逐步改善,但行业供需再平衡仍需要克服三重挑战:供给增长延续、海外经济体增长放缓带来的外需边际走弱,以及进口成品纸关税下调带来的市场冲击。